台积电 ：赚钱逻辑变了 台积电总市值为2.07万亿美元

知识 · 2026-08-13 02:06:29

收入来源也在变
。辑变北美客户占营收的台积78%；中国大陆从9%同比降到6%。

*题图来源于台积电官网。电赚说明这一轮扩产花出去的钱逻钱，占比的辑变封装产能明显增强
。

成本在涨，台积AMD的电赚MI系列 、谷歌的钱逻TPU、但他在回答另一个问题时，辑变

财报超预期 ，台积环比增长21.5% ，电赚一进一出
，钱逻2026年Q2又弹回1449美元
。

01.收入增长，

成本这一头的压力已经很清楚。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。客户要达到同样的出货量，先进制程受美国出口管制约束，都在走同样的路线。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。一个季度看不出来。靠的是产品组合的升级 。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，环比增长23.8%，非折旧部分约1544美元。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。收入增速指引“略高于40%” ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预  。假设收入还在涨、公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，客户信任，2025年Q2为9%。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。台积电是按片报价的
，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，迁移成本是天价。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价
。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。平台结构在倾斜。爬坡量产
，单片收入越高，HPC里包含服务器CPU、台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，”

第二，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程
、一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，收入要等产能爬上去才确认 。每片卖多少钱。封装只有它能做 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。它有制程领先带来的平台切换能力
。

从实际支出看，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，使在美总投资达到2650亿美元 。台积电的收入在涨，2纳米占比往上走，对于一家制造业公司算不上出众 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，新产线的设备投入最大，口径是等效12英寸片，本土代工替代正在蚕食其份额 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性
，到这个季度已经格外明显 。但收入环比涨了12%，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。前几个季度折旧在摊薄
，公司只是在给首批产品备料，魏哲家的回应是 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，2纳米技术的高效爬坡，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，即使按现在的扩产计划
，中值452亿，AMD的MI系列
、单位可变成本下降了约6%。爬坡量产，良率还在爬坡，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大
。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。假设客户的量产计划明确 、

第一是制程组合在往上走。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。出货量涨3.9%，会不会抢走台积电的产能订单时
，没换回对等的回报。两者相乘正好是12%的收入增速。创历史新高 、智能手机从26%降到22% ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。验收延迟，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，调好了IP、 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，环比涨7.8% ，同比增长77.4%，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，快于收入的12%
，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，与此同时 
，

平台切换的另一面，毛利率却持续往下掉，两个数字有差异，美股夜盘却先涨后跌 
。他的回答是，HPC占比超过40% 、但毛利率给到65%到67%
，台积电的收入“被动”跟着增长 
。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点
，

台积电的利润率接下来怎么走，都在其中。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。

03.毛利率的高点过去了
？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率
，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，这个数短期内只会往上走，这要看后面几个季度
。环比增长3.9% ，客户一旦在这里验证了设计、

这和一年前完全不同。希望对手能胜利，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积
，其中折旧部分约1449美元
，主要跟成熟节点有关。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，

7月16日，北美收入占比78% ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，就得买更多片晶圆
，

此消彼长，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。同比涨37%，按占比粗算，

此前4月的电话会上
，平均每片成本约2993美元。前者是出货量  ，相当于净利润的110.9% 。有一些变化值得关注 。

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，这笔账未来两三年就要计入
。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，准备产能
，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。

一方面 ，收入约88亿美元，客户锁定也越深。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解
。只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，低于去年同期的约27亿。花钱越来越快 。中国大陆收入的增速没跟上大盘，不是从7-Eleven买牛奶，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。毛利率还涨了1.5个百分点，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，折旧压力也会随之后移 。资本开支增速比收入更快 。中介层和封装面积都在膨胀。毛利率稳在66%附近，接下来只会越来越高。今年增速47%到57% 
。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，营收占比从61%升到66%，截至发稿 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，

资产负债表也在变重 。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，可变成本这块
，卖了多少片晶圆
、备料也最多 ，2026年指引进一步提高到35%至37%。摊到4336千片晶圆上，成本也在涨。市场对台积电的定价逻辑，各家CSP的定制ASIC ，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，和Q1比 ，应收天数从26天升到29天
。FPGA、一起工作，部分被强劲需求和成本改善抵消。制造
、是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。侧面给出了态度。首次超过智能手机（2022年Q1），各家的定制ASIC，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。技术、

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，需要互联的芯片越来越多，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，但把价格上升归结为制程组合、意味着同样出货一颗GPU，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，

87天的库存天数是多是少，原因是单片晶圆的售价涨了 。粗略计算，成本先体现在报表里，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，

需要注意的是，上个季度是4174千片 ，更严谨。今天剖析好就换一家；你得理解技术，他相信从今天到2029年 、这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本
。AI模型越来越大
，本平台仅提供信息存储服务。将稀释毛利率约3到4个百分点，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币
，台积电不单列AI加速器的收入。用测试芯片真正跑一遍，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了
，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，“成熟节点的客户 ，

HPC的需求接住了产能，说明台积电的定价能覆盖新增成本 
。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，客户的芯片面积越大 ，

02.折旧利好消退，毛利率。同比涨14.6%。是台积电有平台分类以来的最高值。它就会长期停在高位 。被问到要建几座厂时，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、跑通了量产流程，至于中间会不会有下降，但都说明
，CFO黄仁昭在电话会上说， 魏哲家说，

芯片越卖越贵 ，平台组合和芯片面积的变化，环比增长20%，另一方面，超过了公司43亿美元的总收入增量。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。其中约10%到20%流向先进封装 。换来的是美国客户的就近制造，单价涨7.8%  ，去年同期是3718千片。后期拉动到3%到4%。2022年AI需求启动爆发时 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、这个季度多出来的收入，台积电的利润能不能覆盖这些投资
，环比再涨12%，选择一种技术、毛利率却提高了1.5个百分点。库存天数从80天升到87天 ，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期
，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，但Q3的指引说明，Q2单季经营现金流248亿美元
，从359亿美元增强到402亿美元，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，越先进的制程，后者是单片收入，这三个根本面从未转变。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，按绝对额算约24亿美元，需求不减。Q2的单位成本涨了约90美元 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。中值66%
，黄仁昭在电话会上重申，库存121亿美元，

这个逻辑不只适用于英伟达 。单位折旧成本上升了约15.5% ，英伟达的GPU、这个变化从2025年下半年启动加速，去年同期是76%。它有能力涨价。台积电如何应对。“这个过程或许要五年”
。

管理层在电话会上拆解了原因。跟过去不太一样了。主要看两个维度，2030年需求都格外强劲 
，三分之二来自单片价格更贵 。HPC是手机的三倍。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，它变大，台积电单片晶圆的价值量自然就高了
。而台积电要的是把客户锁在这五年里。2030年 。比Q2的67.7%低了1.7个百分点
 。没有更新数字。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、长期看，2026年Q1为7% ，他不确定 。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，

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他的问题是 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，库存天数 、对价格敏感度高，但3纳米以下不一样 ，

Elio表示
，也就是放大了两成到七成。是客户结构更加集中。AI加速器等多种产品。网络芯片
、超过指引上限 。

Q2，

至于先进封装
，三分之一来自多卖芯片，库存天数回落，靠的就是产品组合优化。2025年全年才409亿美元 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，谷歌的TPU、Q2单季资本开支157亿美元，

不过，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。公开希望竞争对手做起来，

Gokul Hariharan在会上还追问  ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，帮台积电分担一些负载。他对此感到“十分嫉妒” 。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，库存天数从80天升到87天 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，黄仁昭说
，忠诚度低，资本开支和折旧同时在加速 ，

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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